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钢铁行业2016年年报前瞻:需求回暖,去产能落地,盈利大幅改善

时间:2017-02-06    机构:申万宏源

需求回暖,2016年钢价触底反弹。2016全年钢材产品加权价格上涨74.5%。下游需求方面总体表现较好是全年价格上涨的主要原因,其中,地产销售火热刺激投资,房地产全年开发投资完成额累计同比上升6.9%;货币政策边际效用减弱,稳增长下基础设施建设仍是重点,基础设施建设投资累计同比上升15.71%;汽车行业表现亮眼,全年产量同比上升14.00%;另外机械和家电的需求也较好。供给端,粗钢产量小幅上升,由于2015年的行业寒冬,致使2016年年初粗钢产量下降严重,产生供需错配,随着钢价上涨,产量逐步释放,粗钢产量累计同比于9月转正,全年累计同比上升1.2%。原燃料疯狂上涨,焦炭铁矿石轮番登台。山西焦炭涨幅超过256%,主焦精煤超过136%;唐山铁精粉66%涨幅约83%,PB粉矿61.5%上涨95%。一方面,煤炭去产能去产量效果更快,导致一度出现供给不足局面,另一方面,由于焦炭供应紧张,钢厂提高矿石入炉品位以降低焦比,对进口高品位铁矿石需求增加,而港口库存相对不足,造成后期高品位矿价的上涨。

2016年去产能超额完成,中频炉开始出清。今年钢铁去产能10月底提前完成国家4500万吨的目标,全年去产能约9000万吨,是目标的200%。年末去“中频炉”持续发酵,中央高度重视,强力打击中频炉等违法产能,中频炉产能有望在2017年6月30日之前出清。我们认为目前国内中频炉产能1.5亿吨(绝大多数不在国家统计局的口径中),产量7500万吨左右,90%以上用于生产建筑钢材,如果能够全部淘汰预计将影响粗钢产能10%以上,产量8%左右,影响建筑钢材产量20%以上。

盈利整体向好,上市公司大面积扭亏或预增。2016年上半程(3、4月)钢价大幅上涨,原燃料涨幅相对滞后,钢企盈利大幅上升,而到了下半程(6-8月,10-12月),成本快速上涨,后期成本推动钢价,钢企利润被蚕食。根据我们测算,2016年行业层面钢材平均加权毛利较2015年上升158元。在25家上市公司中,预计全年业绩扭亏16家;同比增速沙钢股份(373%)、三钢闽光(199%)、鲁银投资(600784)(177%)、杭钢股份(167%)、首钢股份(135%)、鞍钢股份(135%)、太钢不锈(131%)、马钢股份(126%)、柳钢股份(116%)、南钢股份(114%)、武钢股份(105%)、*ST韶钢(104%)、安阳钢铁(104%)、包钢股份(102%)、酒钢宏兴(101%)、*ST八钢(101%);预增的6家;新钢股份(775%)、宝钢股份(770%)、河钢股份(171%)、凌钢股份(150%)、浙商中拓(51%)、新兴铸管(1%);首亏的2家:上海科技(-168%)、山东钢铁(-903%);续亏的1家:华菱钢铁(65%)。从四季度单季同比看,河钢股份(大幅受益板材销售)和宝钢股份(去年同期汇兑损失大)表现优异;从四季度环比看,新兴铸管(剥离亏损资产)和*ST八钢(剥离亏损资产+政府补助)环比增幅较大。

投资建议:12月地产销售、投资、新开工数据大幅超预期,1月信贷投放或再度升至历史高位,我们预计春节后需求释放较为乐观,利好钢材价格。重点推荐长材占比较高的河钢股份、三钢闽光、凌钢股份,同时推荐行业整合先行者宝钢股份、武钢股份,下一个行业整合龙头鞍钢股份,以及有行业整合和重组可能的马钢股份、新兴铸管,建议关注业绩预期弹性大的柳钢股份,有重组预期的*ST八钢、*ST韶钢。同时推荐钢铁产业链上游,全球铁合金龙头鄂尔多斯。